高壓二次(ci)板塊盈利增速(su)反彈,一(yi)次(ci)及工(gong)業板塊惡化趨勢延(yan)續

　　通過(guo)對各板(ban)(ban)塊的報(bao)表數據進行統計及分析(xi),可發現行業3季度(du)(du)經營趨勢相(xiang)比于上半年發生(sheng)較(jiao)大變化。其中高壓一次和工業板(ban)(ban)塊的經營惡化趨勢在三季度(du)(du)有所擴(kuo)大;二次板(ban)(ban)塊受益于交貨進度(du)(du)恢(hui)復,三季報(bao)營收(shou) 

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降(jiang)幅(fu)大幅(fu)收窄,凈利潤增(zeng)速由負(fu)轉(zhuan)正(zheng);中(zhong)壓板塊回暖趨勢在三季度延續(xu),但主要受益于(yu)跨行業(ye)轉(zhuan)型或并購。

　　高(gao)壓一次板(ban)塊:收入增速降幅擴大,特高(gao)壓交貨放緩趨勢延續(xu)

　　受傳統(tong)高壓(ya)產品需(xu)求萎縮(suo),特高壓(ya)交貨遲緩(huan)影(ying)響,高壓(ya)一次板(ban)塊收入增(zeng)(zeng)速(su)在二季度(du)開始大幅(fu)下(xia)滑(hua)。三季度(du)該趨勢(shi)并(bing)未(wei)改善(shan),營(ying)收降(jiang)幅(fu)進(jin)一步擴大。與此對應(ying),板(ban)塊凈(jing)利增(zeng)(zeng)速(su)三季度(du)由正轉負(fu),單(dan)季度(du)同(tong)比下(xia)滑(hua)超18%。判(pan)斷目前影(ying)響特高壓(ya)建(jian)設的(de)多為審計等非(fei)常態化因素(su)。預計四(si)季度(du)及明年上(shang)半(ban)年工程(cheng)建(jian)設及交貨進(jin)度(du)會略有恢復,屆(jie)時特高壓(ya)業務(wu)占比較高的(de)企業盈利增(zeng)(zeng)速(su)有望出現回(hui)升(sheng)。

　　高(gao)壓二次(ci)板(ban)塊:收(shou)入下滑趨勢顯著緩解,盈利(li)增速由負轉正(zheng)

　　電(dian)網二次(ci)設(she)備(bei)集招量近年(nian)平穩,110kv 及以下設(she)備(bei)價格略(lve)有(you)下滑。上半年(nian)板塊經營情況(kuang)大幅惡化,主(zhu)要原因(yin)包括(kuo):1)配網自動(dong)化及充電(dian)樁建設(she)停滯;2)同樣遭(zao)遇交貨延遲等(deng)行(xing)業系統性風險。從三季報情況(kuang)看(kan),7-9月(yue)電(dian)網二次(ci)設(she)備(bei)交貨進(jin)度恢復(fu),帶動(dong)板塊收入(ru)降幅顯著收窄,凈利潤增速由負轉正。

　　工(gong)業自動化及低(di)壓板塊:顯著受累于(yu)經濟(ji)周期,龍(long)頭加速外延擴張

　　今年(nian)前三季(ji)度(du),我們跟蹤宏觀數據(ju)可看(kan)到,國(guo)內經濟未(wei)見企穩。而與之對應,板(ban)(ban)塊(kuai)營(ying)業(ye)(ye)收入(ru)增(zeng)速(su)(su)在(zai)(zai)(zai)短期走穩后,在(zai)(zai)(zai)第三季(ji)度(du)繼續開始下(xia)行,同比(bi)接近持平。而在(zai)(zai)(zai)盈利能力(li)趨穩背景下(xia),行業(ye)(ye)利潤(run)(run)增(zeng)速(su)(su)逐步向(xiang)營(ying)收增(zeng)速(su)(su)靠攏。與歷(li)史對比(bi)看(kan),工業(ye)(ye)及低壓板(ban)(ban)塊(kuai)凈利潤(run)(run)增(zeng)速(su)(su)已(yi)連續5個季(ji)度(du)回(hui)落(luo),其中部分企業(ye)(ye)三季(ji)報增(zeng)速(su)(su)顯著低于(yu)預期。我們認(ren)為板(ban)(ban)塊(kuai)龍頭的長(chang)期增(zeng)長(chang)邏輯未(wei)變,但企業(ye)(ye)盈利增(zeng)速(su)(su)向(xiang)上拐點仍需跟蹤。判斷板(ban)(ban)塊(kuai)短期突(tu)破點在(zai)(zai)(zai)于(yu)龍頭企業(ye)(ye)加速(su)(su)外延式擴張。

　　中壓板塊:跨行業(ye)轉(zhuan)型促盈利好(hao)轉(zhuan),配(pei)網(wang)政(zheng)策有(you)望刺激行業(ye)回暖

　　近年(nian)(nian)中壓(ya)板塊內企業積極(ji)跨(kua)行業轉(zhuan)型(xing)。從15年(nian)(nian)前(qian)三季(ji)(ji)(ji)度(du)(du)(du)來(lai)看,上述轉(zhuan)型(xing)對于板塊業績(ji)有(you)較積極(ji)貢(gong)(gong)獻(xian)。在主業需求增長乏力的基礎(chu)上,部(bu)分企業的新業務已開始貢(gong)(gong)獻(xian)盈利,促使(shi)板塊收入(ru)增速持續小幅回升(sheng),利潤(run)增速轉(zhuan)正。此(ci)外,為托底經濟, 三季(ji)(ji)(ji)度(du)(du)(du)能源局發布規劃(hua)擬(ni)提升(sheng)全國配網(wang)(wang)投資(zi)。近期規劃(hua)逐(zhu)步落地,帶動網(wang)(wang)內設備(bei)招標顯(xian)著提升(sheng)。考(kao)慮到配網(wang)(wang)訂單的交(jiao)貨周期在1-2個季(ji)(ji)(ji)度(du)(du)(du),預計版塊內相(xiang)關企業的業績(ji)拐點有(you)望在今(jin)年(nian)(nian)四季(ji)(ji)(ji)度(du)(du)(du)或明年(nian)(nian)一季(ji)(ji)(ji)度(du)(du)(du)出(chu)現。